奥雅之光阴阳师(奥雅之光阴阳师装备)

最新关注：公司是中国最大的儿童线上娱乐目的地之一,是中国儿童网页游戏的领先开发商

之一,专注于六至十四岁儿童的内容一体化平台。公司自开始运营以来,已开发并正在运营九

个虚拟世界:奥比岛(收入占 2015 在线业务的 12.5%，下同)、奥拉星( 29.6%)、龙斗士( 5.2%)、奥雅之光( 5.2%)、奥奇传说( 45.8%)、奥奇战记、魔王快打、特战英雄、妖怪手机，用户可以通过平台注册“多多”号个人账户，访问全部的产品和服务，公司每周就各虚拟世界发布新的游戏、活动以及新的故事情节。

2015 年，集团实现收入人民币 387.1 百万，同比减少 23.5%。其中在线业务收入人民币 344.7百万，同比减少 30.6%，其他业务收入人民币 42.4 百万，同比增加 332.4%，主要由于收购Bumps to Baby 所产生的收入。毛利人民币 236.6 百万，同比减少 32.0%。毛利率由 2014年的 68.7%下降至 61.1%，毛利率下降主要由用户从 PC 设备向移动端转移以及母婴用品业务毛利率较低所致。经营利润人民币 56.3 百万，同比下跌 71.8%。

SBI 观点：公司拥有中国最大的儿童线上娱乐目的地之一，2014 年占据中国儿童网页游戏

市场份额的 40%以上，2015 年业绩出现大幅度的下滑，一方面由于用户由 PC 端向移动端

转换，另一方面由于公司开始推行高强度的变现策略(提高了付费用户和非付费用户的体

验差异)导致用户流失。平均季度活跃账户 49.1 百万，较 2014 年 57.0 百万有所流失(下

跌 13.9%)，平均季度付费用户为 2.3 百万，较 2014 年的 3.0 百万出现较大幅度的下跌(下

跌 23.3%)。平均每季季度付费账户平均收入人民币 38.1 元，较 2014 年的 41.3 元也有所下跌(下跌 7.7%)。

针对造成业绩下滑的主要原因，公司及时发现问题，并与 2015 年积极调整经营策略， 减轻游戏的货币化程度，专注提升游戏的用户体验并积极布局移动端，通过调整 2015 年下半年经营数据较上半年有所好转。针对移动端游戏的渗透率不断地提高，公司与移动游戏开发商和专门从事计算机动画特效的图像设计公司星门动漫合作，为移动产品线提供支持，目前已有数款移动端储备产品，包括已有的网页游戏移植到移动端以及全新开发的创新移动端游戏产品。公司预计 2016 年将招募百名手机游戏软件工程师，将推出的 7 款游戏产品中 6 款是针对移动端设计的，并收购著名中国网络玄幻小说“吞天记”的手游独家改编权。

受益于二孩政策的带动，2015 年，中国电子商务母婴市场的营销总额为 3610 亿人民币，同比几乎翻了一番，公司 2015 年 5 月收购香港母婴用品供应商 Bumps to Baby 74.9%的股权，其原创始人持有 7.5%的股权，新公司以电子商贸的方式把 Bumps to Baby 的业务拓展至中国，打造一个一站式购物平台，并于 4Q15 推出电子商务平台巴巴宝贝，销售超过 4000多种海外长效母婴产品。随着二孩政策的逐步推行以及生活水平的不断提高，新生代父母对海外母婴产品的需求增长强劲。有望带动母婴产品电商平台的发展。

由于公司游戏主要针对青少年及儿童群体，变现能力相对较弱，公司将重心逐步转移至青

少年，2015 年面试一款面向青少年的射击类网页游戏“特战英雄”，截至 1Q16 已累计超过1500 万用户，相对儿童，青少年付费能力和意愿较强，加上公司将游戏由网页向移动端转移，并且有数款游戏将陆续上线，游戏业务有所期待。但新游戏的推出以及用户的积累有

较大的不确定性，仍存在很大的风险因素。

公司目前股价 0.465 港币,对应 11.3 倍的市盈率，和 0.72 倍的市净率，2015 年账上净现金约 16.1 亿人民币(约每股 0.672 港币)，相对估值不高，风险和机遇并存。

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